作者：Evin
编辑：刘致呈
审核：徐徐
出品：互联网江湖
这两天，姚顺雨和马化腾同框露面引发热议。
要知道，这样的画面，在腾讯历史上并不常见，过去能坐在马化腾身边的核心高管，通常是腾讯的老资历。况且，姚顺雨和马化腾，几乎是完全不同的两代人，反差感极强。
马化腾 1971 年生，姚顺雨 1998 年生，两人相差 27 岁。
天眼查 APP 显示，姚顺雨出生那一年，腾讯完成 A 轮融资，彼时估值 550 万美元。
一个是打下腾讯江山的 70 后掌舵者；一个是清华姚班出身、在 OpenAI 做过研究、代表着模型、算法与科研工程化范式的 90 后科学家。
两个人并排，本身就是一个强烈的组织信号：AI 战略在腾讯内部有了新的座次。
不只姚、马二人同框，一些关于腾讯的其他的蛛丝马迹也在表明，腾讯正把 AI 放在一个前所未有的重要位置。
比如，最近市面上也有消息曝出，腾讯在考虑发行最高 50 亿美元离岸债券。发债的核心目的之一在于" AI 产品和服务开发"。
不只是腾讯，今年阿里、字节，也有不同程度的融资动作。阿里完成 800 亿港元配售，字节被曝也签了 296 亿美元银团贷款。
要知道，阿里、腾讯、字节三家，可能是互联网科技企业中最不缺钱的巨头，这就出现了一个很诡异的局面，不缺钱的巨头们都在筹集粮草。
丰年屯粮，往往透出一丝不寻常。
接下来，巨头们要打的这场仗，不仅史无前例的激烈，在时间跨度上，也可能会出人意料的长。
AI 的牌桌上，腾讯把筹码推到正中央
虽然都是为了 AI 投入而融资，但阿里、字节、腾讯融资动作的背景其实也不相同。
阿里的风格一向是大开大合，确立了 AI 战略，各业务齐头并进。
过去一年，补贴大战消耗了大量现金，而 AI 投入等不起，所以阿里选择 800 亿港元股权配售，来保障未来的资本开支。
字节方面，在行业认知中，字节的现金流创造能力是很强的，但资本开支力度可能也是最大的，原因之一在于，豆包的变现效率还不够高，但算力消耗支出却不可忽视。
目前，豆包的日活已超过 2 亿，日均 tokens 调用量达到 180 万亿，据晚点 LatePost 报道，豆包每天收入不足百万元，如果参照火山引擎公开 API 价格和毛利率推算，豆包每天的推理算力成本可能达数千万元。
今年 5 月，豆包开始尝试独立收费，但未上市的字节依然需要有足够的资金冗余，来为豆包换取商业变现的时间。
字节之外，最值得研究的其实是腾讯。
腾讯发债融资，很容易被误解为是"缺钱了"，但实际上，腾讯现的总现金仍然超过 5100 亿元。
网上杠杆配资那么为什么还要融资？我想，很可能是因为真正变革的时候到了，腾讯需要通过各种方式提前锁定外部资源。
过去，腾讯的风格一向是稳扎稳打，很少"押重注"。
一方面是因为基本盘稳，靠着微信生态腾讯还能稳很多年，另一方面是没有什么领域值得腾讯去花大力气押注。
但这一次，明显不一样了。
这次市面传出，腾讯考虑发行最高 50 亿美元离岸债券，一个重要的背景是，现在各家在 AI 办公打得一片火热，而腾讯也开始在 AI 时代的专家，开始逐渐打明牌了：今天的腾讯，需要从平台生态型公司，转型成为一家 AI 生态型公司。
在业务端，这个叙事主线聚焦在两点：一个是 AI 办公，另外一个是，混元 AI 模型。
一个是 AI 原生产品，另一个则是底层的技术基座。
说到底，腾讯还是希望复刻过去已经被验证过的底层逻辑，来做自己擅长的事儿。
从过去腾讯的融资节奏来看，每一次大手笔融资，几乎都精确对应着一个关键的战略转型节点。第一次是在 2000-2004，腾讯密集融资，从而为后续的游戏、社交等核心业务的规模化铺平了道路；当时，腾讯起家靠的是 QQ。
第二次是在 2014 年之后，腾讯开始转型，从依靠 QQ、微信的产品型公司，转型成为庞大的生态公司，转型为生态公司，腾讯靠的是小程序。
后来，短视频时代，腾讯又是靠视频号，成功地在抖音、快手中间，抢到了一块自留地。
你看，腾讯每一次关键转型，重要的契机似乎都发生在产品端。
AI 时代，会不会也是同样的逻辑？
我想是很有可能的，只是，这次不同的是，这次主角可能不是微信，而是 WorkBuddy。
从管理层的角度来看，腾讯还是希望通过 AI 原生的产品，来带动腾讯 AI 时代的转型。
腾讯管理层的原话是："首先利用这些计算资源来构建模型（混元），然后构建应用程序，最后将剩余的计算资源用于租赁，以此逐步建立起一个极具规模、高盈利、能产生现金流的 AI 原生业务。"
姚顺雨也表达过类似的观点。
今年 6 月份，腾讯云 AI 产业应用大会上汤道生与姚顺雨对谈，汤道生向姚顺雨提问了"模型和产品如何协同（Co-Design）"的问题，姚顺雨回答，模型要做得扎实，同时产品要基于真实场景，两者需要深度配合、互相成就。
言下之意是，要产品、模型技术两手抓。
姚顺雨是一个少有的，产品意识很强的 AI 科学家，他在刚接手混元模型时，就曾经抽出团队人手来支援元宝团队。
腾讯选姚顺雨挑起 AI 业务的担子，是有原因的，这样对应着目前腾讯 AI 战略面临的现实局面：
AI 办公领域 WorkBuddy 虽然暂时领先，但隔壁千问办公也在加速调整，再加上豆包在 C 端用户中强大的心智影响力，AI 办公赛道格局尚未成定数。
而另一边，混元大模型依然需要大规模的开支来建设算力，为腾讯 AI 战略的底层做支撑，接下来，如果 AI 办公赛道的竞争拖上个一两年，即便是有 5000 亿元现金体量做本，腾讯也不一定能够稳赢、
由此来看，这个时候考虑发债等方式来融资，就显得很有必要了。
其实，不管是发债还是其他融资动作，都表明一件事：腾讯的舒适区已经不再，既然选择不做 token 工厂，而是更聚焦产品，聚焦用户需求，那么就需要腾讯全力以赴。
只是，接下来建设 AI 基础设施的窗口期可能已经并不长，如何进一步加速 AI 算力建设，这个问题变得越来越重要。
当巨头融资成为一种常态，AI 商业化的边界会在哪？
腾讯发债、阿里配售、字节贷款，表面看是三家巨头在"筹钱"，但放在 AI 这盘棋里，大家都在备粮。
备粮也就意味着，还远没到决战的时候。而背后的原因，也是因为 AI 商业化，整体还处在一个探索阶段。
不管是大模型 APP，还是 AI 办公，或者大洋对岸火起来的个人 AI 智能体助手，目前为止还没有一个真正意义上完全跑通闭环的 AI 产品。
什么叫跑通闭环？不是有用户，不是有调用量，而是能形成稳定的"需求—产品—付费—利润—再投入"循环。
现在大家面临的情况是，用户增长可以很快，Token 的调用量也可以很大，但收入还没办法完全覆盖成本结构。
说到底，大家的竞争还只是"棋盘"上的竞争，不像去年的即时零售那样，已经到了真正拼刺刀的阶段。
闭源还是开源，通用还是垂直，模型即产品还是模型加产品，端侧还是云侧，Agent 到底长什么样，AI 办公最终是助手还是代理？
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这些都还没有一个确定性的答案。
今天爆火的 AI 的产品，明天可能被新的产品替代，今天大家不怎么关注的公司，也可能因为一个入口、一个场景突然翻盘。
典型的比如，大模型 APP 赛道，从 ChatGPT，到 DeepSeek，再到豆包，不是也迭代了几个版本？
这个探索阶段，可能长达五年，也可能是 10 年，甚至可能会更长。
从这个角度来看，巨头们的融资和探索，可能会成为一种"常态"。
这样的常态探索中，巨头们可能也会尝试用各自的核心优势，去划分各自的疆域，就像曾经移动互联时代那样。
那么，这个边界究竟会在哪？
字节的边界，可能在于 AI 原生流量的规模边界。
算法分发时代，字节的最大的底牌就是流量，所以，字节的商业化半径覆盖直播、电商、到店、酒旅等本地生活，并未涉及更重模式的线下履约，比如，快递和外卖。
一句话总结，字节的边界，其实就是算法流量的边界。
AI 时代，字节的商业化边界，可能就是 AI 原生流量的边界。
豆包 AI 时代的最大流量入口，就像是抖音。
也因此，字节 AI 的商业化，本质上也是 AI 原生流量的商业化。其中的关键，可能并不在于豆包自己收不收费，而在于它能不能和抖音、剪映、飞书、电商、本地生活等场景打通，真正把" AI —服务"的闭环搭建起来。
2 亿 AI 原生用户的流量入口，到底能爆发出怎样的增量价值？目前各个行业都还在观望。这可能才是字节 AI 的真正底牌。
千问的流量虽然不如豆包，但阿里的底牌，也同样不弱。
AI 时代，阿里的边界，可能在于"全栈纵深"的边界。
阿里 AI 战略中，最有价值的不是某个应用产品，而是从芯片、云、模型、开源生态到电商、办公、物流等场景的全栈能力。
它不一定靠一个 C 端爆款赢，而是靠把算力、模型、应用和场景打成一套体系，掌握 AI 时代的水电煤和定价权。
800 亿港元配售，本质上就是为这种长周期、重资本的边界拓展做准备。如果将来有一天，阿里能把通义、阿里云、千问办公和电商、B 端服务串起来，它就有机会在产业侧形成别人难以绕开的纵深。
与阿里不同，腾讯的边界，可能就在于被 AI 化的微信生态边界。
AI 最强的能力是什么？
是能够一句上下文做出合理的，符合用户预期的决策，怎么符合用户预期？关键因素之一，可能在于谁能掌握用户的习惯。
这可能就是 AI 时代，微信生态最大的价值。
接下来，AI 能在多大范围内调用微信生态内的关系链和服务能力，同时又不破坏用户体验和生态平衡？
这一点，可能是决定腾讯 AI 商业边界的关键所在。
从这个角度来看，WorkBuddy 和混元，其实是腾讯 AI 在探路另一种可能性，在微信在 AI 时代价值被挖掘出来之前，这种可能性探索是必要的。
只是，AI 的商业化，绝不是一两次战役，而是长期消耗和长期探索。
巨头的 AI 牌局已经开始，筹码已经推到正中央。没有人知道谁会赢，也没有人能下桌。
旧时代的船票，登不上新时代的船。这或许就是所有巨头的宿命：在丰年屯粮，在晴天修屋顶减仓技巧，在旧王座上，等待下一个时代敲门。
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